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La BCE maintient ses 3 taux directeurs inchangés
Retrouvez l’actualité des marchés financiers et de l’économie de la semaine, synthétisée par les experts de la salle des marchés du Crédit Mutuel ARKEA.
Les indices actions américains enchaînent les records mais la hausse des taux américains et européens à 10 ans manque de conviction
Zone euro : la BCE maintient le statu quo sur sa politique monétaire et conserve une tonalité ultra accommodante le 3 juillet
Comme prévu, la BCE a maintenu ses 3 taux directeurs inchangés. Elle s’attend à ce que sa panoplie de mesures, annoncée le mois dernier, soutienne la distribution de prêts bancaires et contribue à un retour de l’inflation à des niveaux plus proches de 2%. Elle a réitéré son engagement à procéder à des achats d’actifs si nécessaire et à maintenir ses taux directeurs bas pour une période prolongée. En outre, elle n’exclut pas d’ajuster à nouveau ses taux directeurs, si ses perspectives d’inflation venaient à être modifiées. La BCE prévoit une très graduelle reprise en Z.E au 2e trim. Elle suit les répercussions des risques géopolitiques et les évolutions du taux de change. Par ailleurs, elle a précisé les modalités des opérations de refinancements ciblés à L.T des banques (TLTRO). Les 2 premiers TLTRO auront lieu les 18/09 et 11/12/2014, au cours desquels les banques pourront emprunter jusqu’à 7% de leur encours de crédits, hors prêts immobiliers et souverains. Ensuite, 6 autres opérations trimestrielles se succèderont jusqu’en juin 2016, dont les montants dépendront de l’activité de prêts éligibles des banques. La BCE estime que la demande des banques pourrait atteindre jusqu’à 1 000 Md€. Enfin, M. Draghi a annoncé qu’à partir de janv. 2015, les réunions de la BCE se tiendront toutes les 6 semaines, et non plus chaque mois, afin de limiter les réactions des marchés quant à une potentielle action de la BCE et qu’un compte-rendu des réunions sera publié. Le FMI a à son tour abaissé ses prévisions de croissance pour la France en 2014 (1% 0.7%) et 2015 (1.5% 1.4%). Le déficit public devrait s’élever à 3.4% du PIB à fin 2015. La volatilité des taux monétaires en Z.E a disparu. Hormis au passage de fin de mois le 30/06, l’Eonia est demeuré inférieur à 0.04% depuis le 20/06 tandis que l’Euribor 3 mois a coté entre 0.20% et 0.21%.
États-Unis : l’économie a créé plus de 200 000 emplois mensuels ces 5 derniers mois, performance inédite depuis 14 ans
288 000 emplois ont été créés en juin, chiffre supérieur à la fois aux attentes (215 000) et à celui de mai (224 000). En outre, le taux de chômage est tombé à 6.1%, un plus bas depuis sept. 2008. La Fed devrait hésiter à relever ses taux directeurs tant que l’augmentation des salaires dans le secteur privé demeure faible (2% sur un an) et qu’un chômage de longue durée subsiste. Les taux américains d’État à 10 ans ont bondi jusqu’à 2.68% après l’annonce des chiffres de l’emploi, avant de retomber graduellement à 2.61% ce jour. Ils avaient alors entraîné les taux allemands et les taux de swap€ à 10 ans à la hausse, à respectivement 1.33% et 1.54% le 3/07. Ces derniers ont néanmoins fléchi depuis, à 1.26% et 1.47%.
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France : Baisse inquiétante des indices de confiance – Note de conjoncture
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Zone euro : L’inflation en dessous du seuil de 1% pour le neuvième mois consécutif
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Les investisseurs n’anticipent pas de mesure de politique monétaire majeure, à l’issue de la réunion de la BCE le jeudi 3 juillet
Zone euro : J.C. Juncker est finalement porté à la tête de la Commission européenne, en dépit de la forte opposition britannique
L’ex Premier ministre luxembourgeois, candidat du Parti populaire européen arrivé en tête des suffrages du 25/05, a été désigné Président de la Commission européenne pour un mandat de 5 ans, dès novembre, par le Conseil européen, à la large majorité de 26 voix sur un total de 28. Le Parlement européen devrait entériner cette décision le 16/07. M. Juncker devra implémenter une feuille de route du Conseil européen, peu précise quant à la souplesse prévue à l’égard du respect des objectifs de réduction de dettes et déficits du Pacte de stabilité. Le taux d’inflation annuel préliminaire de juin en Z.E est resté stable en juin à +0.5%, en dépit du bond inattendu de +0.6% en mai à +1% en juin de l’inflation allemande. En effet, les taux d’inflation espagnol, en recul de +0.2% à 0%, et italien, en baisse de +0.4% à +0.2%, ont pesé sur l’inflation en Z.E, désormais inférieure à +1% pour le 9e mois consécutif. En France, l’Insee attend une croissance de +0.7% pour 2014, vs +1% prévu par le gouvernement.
Après une stagnation au 1er trim., le PIB français devrait augmenter de 0.3% les 3 prochains trim. La consommation des ménages ne progresserait
que de +0.3% en 2014, tandis que l’investissement des entreprises rebondirait de -0.6% en 2013 à +0.7% en 2014. Le chômage devrait se stabiliser à 10.2% de la population active dès le 2e trim. L’Italie réduira ses dépenses publiques de 3.1 Md€ en 2014, vs 4.5 Md€ annoncés antérieurement, menaçant sa réduction de déficit public à 2.6% fin 2014. En parallèle, l’Insee a annoncé une hausse du déficit public français de 4.2% du PIB à fin 2013 à 4.4% au 1er trim 2014, ainsi qu’une progression de +1.8% de l’endettement public à 93.6% du PIB sur la période.
Etats-Unis : une série de chiffres macroéconomiques mitigés sème le doute parmi les investisseurs quant à la vigueur de la croissance
Le PIB américain s’est finalement contracté nettement plus qu’attendu au 1er trim. 2014, à -2.9%. L’ampleur de ce recul, inédit depuis 5 ans, s’explique par une révision à la baisse de la consommation des ménages (+3.1% +1%) et un creusement du déficit commercial. De plus, la faiblesse de la consommation des ménages au mois de mai, en progression de 0.2%, contre une hausse de 0.4% attendue, de même que le rebond du taux d’épargne des ménages à 4.8%, un plus haut depuis sept. 2013, ont déçu les investisseurs. En conséquence, les taux d’Etat à 10 ans américains ont fléchi de 10 bp à 2.52% la semaine dernière, renouant avec leurs niveaux de début juin. De même, les taux à 10 ans allemands et les taux de swap € à 10 ans, qui leur sont fortement corrélés, sont en baisse de 7 bp, à respectivement 1.25% et 1.44%.
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La BCE ne relèverait pas ses taux tant qu’il n’y aura pas une croissance de 2%
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L’euro progresse face à un dollar sanctionné par la Fed
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Macro : Etats Unis : les prix à la consommation ont progressé de +0.4% en mai, supérieurs aux prévisions (+0.2%) et au chiffre d’avril (+0.3%), sous l’effet de la hausse de la plupart de ses composantes. En rythme annuel, ils ont augmenté de 2.1%, proches de l’objectif de la Fed (2%). Cependant, le salaire horaire réel moyen des Américains a fléchi de 0.2% en mai, portant son repli à -0.1% sur un an. En conséquence le pouvoir d’achat des ménages se dégrade.
Change : L’€/$ est remonté graduellement sur la semaine, repassant même au-delà des 1.36 ce jour, après les propos toujours très accommodants de la Fed, à l’issue de sa réunion du 18/06. En parallèle, la £ s’est hissée à un pic de 5 ans contre $, au-dessus des 1.70$, bénéficiant à la fois (1) des déclarations du Gouverneur de la Banque d’Angleterre en fin de semaine dernière incitant les investisseurs à avancer de mars 2015 à fin 2014 le calendrier de sa 1re hausse de taux directeurs et (2) du maintien des taux directeurs de la Fed, à l’unanimité de ses membres, aux niveaux actuels, pour une longue période.
Marchés de taux & crédit : Comme anticipé, la Fed a de nouveau réduit de 10 Md$ ses achats mensuels de titres à 35 Md$, probablement stoppés à l’automne, et a réaffirmé qu’il se passerait une « période de temps considérable » avant une hausse de ses taux directeurs. Mme Yellen a déclaré qu’il n’existe aucune formule mécanique pour préciser ce délai, qui dépendra de l’atteinte de ses objectifs d’emploi et d’inflation. Le taux de chômage demeure élevé et l’inflation faible. La Fed a abaissé ses prévisions de croissance pour 2014 de [2.8%;3%] à [2.1%: 2.3%], mais maintenu celles de 2015 et 2016. De même, elle a révisé en baisse ses projections de taux de chômage à [6%;6.1%]. Le taux américain à 10 ans a alors reculé de 5 bp à 2.58%, entraînant le taux allemand à 10 ans plus bas (1.34%).
Marchés actions : Le S&P500 a enregistré un nouveau record à 1956.98 points, après que Mme Yellen ait déclaré qu’elle ne perçoit pas de bulle sur le marché actions.
Matières premières : Le cours du brent a bondi de 5 $/ baril la semaine dernière, en raison de la percée surprise des insurgés sunnites dans le Nord de l’Irak, 2e pays producteur de pétrole de l’OPEP, jusqu’au seuil de la plus grande raffinerie du pays, dédiée au marché domestique. 90% de la production de pétrole irakien se concentrent dans le sud du pays, à ce stade pas menacé par les djihadistes. Le gouvernement irakien a sollicité l’appui des Américains, via des frappes aériennes.
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