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Une hausse de l’euro nécessitera un assouplissement monétaire : focus sur les marchés
Retrouvez l’actualité des marchés financiers et de l’économie de la semaine, synthétisée par les experts de la salle des marchés du Crédit Mutuel ARKEA.
Le FMI réaffirme que la croissance mondiale en 2014 sera portée davantage par les pays développés que par les pays émergents
Zone euro : M. Draghi a déclaré le 12/04 qu’un renchérissement de l’euro nécessiterait un assouplissement de la politique monétaire
Le Président de la BCE, lors d’une conférence de presse aux Etats Unis, a indiqué que, bien que le taux de change ne soit pas un objectif de politique monétaire de la BCE, il est devenu de plus en plus important pour la stabilité des prix ces derniers mois. Une baisse du taux de refinancement, actuellement à 0.25%, voire un passage du taux de dépôts (0%) en territoire négatif, seraient implémentés dans un 1er temps. Des achats d’actifs pourraient être entrepris dans un 2nd temps. Alors qu’un petit rebond de l’inflation en rythme annuel est anticipé en avril (effet « Pâques »), un autre membre de la BCE, E. Nowotny, a estimé que cette dernière pourrait agir lors de sa réunion de juin, lorsqu’elle disposera des nouvelles prévisions d’inflation et de croissance des économistes de la BCE. Le Trésor grec a émis avec succès sa 1re obligation depuis 2010, pour un montant de 3 Md€. D’une maturité de 5 ans, elle est ressortie à un rendement de 4.95%, grâce à une demande de 20 Md€ émanant de 550 investisseurs. La Grèce n’a néanmoins pas recouvré son autonomie financière et un nouvel aménagement de sa dette (175% du PIB) est probable.
Le Ministre des Finances français, M. Sapin, a affirmé que la France respecterait l’objectif de réduction de son déficit public à 3% en 2015. Le gouvernement présentera son programme de stabilité au Parlement le 23/04 et demandera en parallèle la validation de son cadrage macroéconomique au Conseil des finances publiques. Les taux d’Etat à 10 ans allemands et américains ont baissé de respectivement 5 bp à 1.5% et 10 bp à 2.62% la semaine dernière, tandis que les taux italiens et espagnols se maintenaient proches de leurs plus bas historiques.
Etats-Unis : en mars, après les bons chiffres de l’emploi, les ventes au détail indiquent aussi une reprise de l’activité américaine
La progression des ventes au détail en mars, à 1.1% en rythme mensuel, est à la fois supérieure à la statistique de février (elle-même révisée en hausse de 0.4% à +0.7%) et aux prévisions (+0.8%). Ce rythme de progression est le plus élevé depuis septembre 2012. De plus, tous les secteurs font état d’un rebond des ventes, hormis les biens électroniques. La précision donnée par J. Yellen, lors de sa conférence de presse à l’issue de la réunion de la Fed le 19/03, selon laquelle la Banque centrale américaine pourrait débuter ses hausses de taux directeurs au printemps 2015, ne figure pas dans le compte rendu de la réunion. A l’inverse, ce dernier suggère qu’une majorité des membres de la Fed, soucieux de la faible inflation et du marché du travail difficile, souhaite un maintien d’une politique monétaire très accommodante.
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L’euro gagne du terrain après les « minutes » de la Fed : focus sur les marchés
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Macro : Le FMI a très légèrement révisé ses prévisions de croissance 2014 et 2015, par rapport au mois de janvier. La croissance mondiale est désormais attendue à 3,6% en 2014 (contre 3,7% précédemment) et 3,9% en 2015, après 3,0% en 2013. L’impulsion proviendra davantage de l’amélioration de la conjoncture dans les pays avancés (Etats-Unis, R.U., Allemagne notamment) que de la zone émergente.
Change : L’euro remonte à 1,3870 $ après la publication du compte-rendu de la réunion de la Fed des 18 et 19 mars, qui a rassuré les investisseurs sur les risques d’un rapide relèvement de ses taux directeurs. Les « minutes » de la Fed montrent en effet que la majorité des membres souhaitent le maintien d’une politique monétaire accommodante, avec des taux proches de zéro, tant que les risques inflationnistes restent faibles et le marché du travail difficile.
Marchés de taux & crédit : Grèce : une émission obligataire internationale a été lancée aujourd’hui, pour la première fois depuis 4 ans, permettant au Trésor grec de lever 3 milliards d’euros à 5 ans. Le taux d’intérêt a été fixé à 4,95%. La demande pour ce nouvel emprunt a atteint 20 Md d’euros et 550 investisseurs ont souhaité y souscrire. Les taux à 10 ans sont passés sous les 6%, en baisse de 285 bp depuis fin janvier. Malgré le grand succès de cette opération, la Grèce n’a pas encore retrouvé son autonomie financière et doit recevoir une tranche supplémentaire d’aide internationale dans les prochaines semaines. Le pays escompte une reprise économique en 2014, après 6 années de récession. Sur les 3 derniers mois, la production industrielle se redresse pour la première fois depuis 2007, mais les problèmes sociaux demeurent très vifs, avec un chômage massif qui touche 26,7% de la population active.
Marchés actions : Certaines valeurs technologiques américaines ont subi une forte correction, les investisseurs faisant preuve de prudence alors que la saison des résultats trimestriels débute. Les valeurs considérées comme très chères (Facebook, Linkedln, Amazon, Netflix…) ont été délaissées, entrainant dans leur sillage l’indice Nasdaq, qui a effacé la totalité de ses gains depuis le début de l’année.
Matières premières : Le pétrole Brent remonte à 107,50 $ le baril depuis son plus bas de 104 $ le 2 avril, sur fond de net regain de tensions entre l’Ukraine et la Russie.
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La BCE maintient le statu quo de sa politique monétaire : focus sur les marchés
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La Fed et la Banque Centrale Européenne défendent le maintien de leurs politiques monétaires accommodantes
La BCE ne modifie pas sa politique monétaire, mais un assouplissement quantitatif a été évoqué lors de la réunion mensuelle
La BCE a maintenu le statu quo de sa politique monétaire, laissant ses trois taux directeurs inchangés, le taux refi à 0,25%, le taux de dépôts à 0% et la facilité de prêt marginal à 0,75%. La BCE est résolue à maintenir une politique monétaire accommodante et à agir rapidement en cas de déflation ou de période prolongée d’inflation faible, en n’excluant pas une baisse du principal taux directeur. Fait nouveau, le Conseil des gouverneurs a débattu de toutes les mesures non-conventionnelles envisageables, y compris un programme d’assouplissement quantitatif déjà évoqué par le Président de la Bundesbank J. Weidmann. Tous les membres de la BCE sont favorables à l’emploi de ces instruments en cas de nécessité mais leur mise en application a une nouvelle fois été reportée. Le plan de rachats d’actifs doit être adapté au cadre institutionnel et financier européen, le financement de l’économie étant beaucoup plus basé sur le crédit bancaire qu’aux Etats-Unis. Mario Draghi estime que les anticipations d’inflation à moyen et long terme sont toujours solidement ancrées et que le chiffre surprise des prix de mars (en hausse sur un an de 0,5% seulement) est le surtout le reflet d’effets saisonniers et de la volatilité du prix des services. Le Président de la BCE juge que les risques de déflation, synonyme de baisse générale des prix et des revenus et de marasme économique, n’ont pas augmenté en Z.E. et anticipe une remontée graduelle de l’inflation, jusqu’à un niveau proche de 2%, objectif de la BCE, à l’horizon fin 2016. Le scénario de la BCE repose en effet sur un redressement progressif de la conjoncture, qui devrait limiter les risques à la baisse sur les prix.
Etats-Unis : l’amélioration de la conjoncture favorise l’emploi dans le secteur privé
L’économie américaine a créé 192 000 emplois dans le secteur non agricole en mars, après 197 000 en février. Les chiffres de janvier et février, perturbés par le climat très rigoureux, ont été révisés en hausse de 37 000 postes. Ce rythme soutenu de créations d’emplois, essentiellement dans le secteur privé, est proche des 200 000 attendus par les économistes et le taux de chômage se stabilise à 6,7%. Les effectifs du secteur privé ont désormais dépassé le niveau d’avant la crise, à 116,1 millions d’emploi en mars; au contraire, dans le secteur public, le nombre d’employés est inférieur de 535 000 à celui d’avant-2008. Janet Yellen estime cependant que l’économie américaine a encore besoin d’un « soutien exceptionnel » car elle évolue largement en deçà des objectifs d’emploi et d’inflation.
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Mesures de relance en Chine : focus sur les marchés
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Macro : ŸLa Chine a annoncé deux premières mesures de relance, destinées à éviter un fléchissement de la croissance sous les 7%. Les petites entreprises vont bénéficier de baisses d’impôts (jusqu’à la moitié de leur imposition) et les projets de nouvelles infrastructures ferroviaires seront développés, afin de construire 6600 kilomètres de nouvelles voies ferrées cette année dans les zones les moins bien desservies.
Change : Les devises émergentes qui avaient subi une forte correction en début d’année, rebondissent depuis 10 jours à la faveur de l’anticipation de mesures de soutien à l’activité des autorités chinoises, ainsi que grâce aux perspectives de reprise de l’économie américaine et au maintien des politiques de taux bas des Banques centrales. La livre turque, fortement attaquée, reprend près de 5% depuis le 24 mars, suivie par la roupie indienne, le rouble, le real brésilien, qui ont regagné plus de 2%.
Marchés de taux & crédit : La BCE n’a pas modifié ses taux directeurs aujourd’hui, en maintenant le taux refi à 0,25%, le taux de dépôts à 0% et le taux de prêt marginal à 0,75%. Face au risque d’une période prolongée d’inflation basse, actuellement à 0,5% par an, le Conseil des gouverneurs a débattu des mesures non conventionnelles envisageables, à la fois le programme d’assouplissement quantitatif, le taux de dépôts négatif, la stérilisation du programme SMP et les opérations de refinancement à long terme des banques (LTRO). La BCE a décidé de ne pas les mettre en oeuvre ce mois-ci, estimant que les anticipations d’inflation restent bien ancrées et que l’indice des prix de mars résulte essentiellement d’effets saisonniers, de la volatilité des prix des services et du recul des prix alimentaires. M. Draghi estime que la menace de déflation est limitée et vise toujours une remontée des prix vers 2% à l’horizon fin 2016.
Marchés actions : Le S&P 500 américain a établi un nouveau record historique à 1890,90 en clôture le 2 avril. L’indice MSCI Monde a atteint son meilleur niveau depuis 6 ans tandis que le CAC 40 est à son plus haut depuis septembre 2008. La reprise de la croissance mondiale, la volonté de relance en Chine, la politique de taux bas des Banques centrales favorisent les flux d’investissement vers les valeurs boursières.
Matières premières : Le Brent est tombé à 104 $ / baril, après avoir perdu près de 8 $ depuis un mois, dans la perspective d’une prochaine réouverture des terminaux libyens.
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Record du nombre de chômeurs en France : focus sur les marchés
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Macro : ŸAllemagne : l’indice IFO, reflet de la confiance des directeurs d’achats, a reculé à 110.7 en mars, après avoir atteint un pic de 2 ans et demi à 111.3 en fév., pénalisé par un fléchissement de la composante « anticipations » (108.6 î106.4). Les 6 000 entreprises allemandes présentes en Russie font preuve de prudence à l’égard des perspectives du marché russe (sanctions occidentales, baisse du rouble). Ÿ France : en hausse pour le 4e mois d’affilée en fév., le nombre de chômeurs sans activité, à +31 500, a été de plus multiplié par 3 depuis janv. La France compte désormais 3.35 M de chômeurs, un record.
Change : En dépit des déclarations de plusieurs membres de la BCE, prêts à assouplir la politique monétaire de la BCE, y compris via des achats d’actifs, afin de prévenir une plongée de la Zone euro en déflation, la baisse du cours de l’euro contre dollar est demeurée limitée sur la semaine (1.3833 î1.3753).
Marchés de taux & crédit : S&P a abaissé la note souveraine du Brésil d’un cran à BBB-, à un cran de la catégorie spéculative, néanmoins assortie d’une perspective neutre. L’agence de notation s’inquiète (i) de la modération de sa croissance qu’elle anticipe à 1.8% en 2014 et 2% en 2015, vs +2.3% en 2013, (ii) de la dégradation des comptes publics et (iii) de l’absence de réformes d’ici aux élections présidentielles le 5/10. Ÿ Alertés par les 20 000 militaires russes positionnnés le long de la frontière Est de l’Ukraine, Américains et Européens planchent conjointement sur de nouvelles sanctions économiques envers la Russie, qui a déjà enregistré des sorties de capitaux de 65 Md$ au 1er trim., soit autant que pendant toute l’année 2013. Ÿ Les taux d’Etat à 10 ans italiens et espagnols sont retombés à leurs niveaux de sept. 2005, après que le Président de la Bundesbank n’ait pas exclu le recours éventuel à des achats d’actifs par la BCE contre la déflation.
Marchés actions : Les craintes de renforcement des sanctions économiques des Occidentaux à l’encontre de la Russie ont finalement pris le pas sur les bonnes données économiques américaines le 26/03 et accentué le recul du Nasdaq (-3.8% depuis le 18/03). Le 1er jour de cotation de la société King Digital Entertainment, éditrice du jeu « Candy Crush », s’est soldé par une chute de 15.56% de son cours de bourse, ainsi que par la nette baisse (-6.94%) de celui de Facebook.
Matières premières : Le FMI va débloquer entre 14 et 18 Md$ d’aide pour l’Ukraine en contrepartie de réformes et d’une hausse de 50% des tarifs du gaz pour la population le 1/05.
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