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Baisse des taux d’Etat américains, conséquence du recul de la population active américaine : focus sur les marchés
Retrouvez l’actualité des marchés financiers et de l’économie de la semaine, synthétisée par les experts de la salle des marchés du Crédit Mutuel ARKEA.
Les affrontements en Ukraine et le recul de la population active américaine poussent les taux d’État allemands et américains à la baisse
Zone euro : les investisseurs anticipent un nouveau statu quo monétaire de la BCE lors de sa réunion du jeudi 8 mai
Le taux d’inflation en Zone euro, dans sa version préliminaire, est remonté à +0.7% en rythme annuel en avril, vs +0.5% en mars, à la faveur d’une hausse attendue (« effet Pâques ») des prix des services (+1.6%), tandis que les prix énergétiques reculaient de nouveau (-1.2%). En outre, l’inflation espagnole est repassée en territoire positif (+0.3%), après les (-0.2%) enregistrés en mars et l’inflation italienne a augmenté à +0.6% en avril. L’inflation est néanmoins demeurée en avril inférieure aux prévisions de la BCE (+0.9%). Elle n’est, à ce stade, ni assez basse pour raviver les craintes de déflation, ni suffisamment élevée pour écarter la nécessité d’une action de la BCE. Une majorité d’experts estime donc que la BCE attendra les nouvelles prévisions de ses économistes, disponibles lors sa réunion du mois de juin, pour sortir de son attentisme. Le PIB espagnol du 1er trimestre a enregistré sa plus forte croissance, à +0.4%, depuis 6 ans, du fait d’une plus forte contribution de la demande domestique. Le gouvernement espagnol a, de plus, relevé ses prévisions de croissance pour 2014 de +0.7% à +1.2%. Le Portugal va sortir de son programme international d’aide financière de 78 Md€, mis sur pied en 2011, dès le 17/05, sans solliciter de ligne de crédit de précaution. Les taux d’État à 10 ans espagnols et italiens ont donc enregistré de nouveaux records à la baisse, à respectivement 2.97% et 3.03%. L’Eonia est repassé sous le taux refi de la BCE (0.25%) le 2/05, pour la 1re fois depuis le 23/04, après les fortes tensions (0.457%) constatées lors du passage de fin de mois.
États-Unis: la Fed a déclaré que la croissance de l’activité avait récemment re-accéléré, lors de sa réunion des 29 et 30 avril
Peu inquiète du fort ralentissement de l’économie américaine de +2.6% en rythme annuel au dernier trim. 2013 à +0.1% au 1er trim. 2014, attribué principalement aux très rigoureuses conditions climatiques, la Fed a, de nouveau et pour la 4e fois, réduit ses achats mensuels de titres de 10 Md$ à désormais 45 Md$. Les créations d’emplois en avril (+288 000) ont dépassé les attentes (+218 000). Le rythme moyen de créations d’emplois de l’économie américaine entre février et avril a retrouvé, à +238 000, son niveau de nov., antérieur aux intempéries. La chute du taux de chômage (6.7% 6.3%) en avril est en revanche largement imputable au recul de la population active (-803 000 personnes), reflet du découragement des chômeurs américains quant à leur capacité à trouver du travail. En conséquence, les taux d’État à 10 ans américains ne sont pas parvenus à maintenir leur rebond initial (+10 bp à 2.70%) à l’annonce des créations d’emplois et ont perdu 8 bp sur la semaine, à 2.58%.
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Zone euro : L’inflation remonte – focus sur les marchés
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Macro : Zone euro : l’inflation, dans sa version préliminaire, a rebondi d’un plus bas depuis 2009 à +0.5% sur un an en mars à +0.7% en avril, soutenue par une hausse des prix alimentaires (+0.7%) et des prix des services (+1.6%), en dépit d’un nouveau recul des prix énergétiques (-1.2%). En outre, l’inflation espagnole est repassée en territoire positif (+0.3%) en avril, vs -0.2% en mars, tandis que l’inflation italienne remontait de +0.3% à +0.6%. États-Unis : l’activité a ralenti brutalement au 1er trimestre 2014 à +0.1% en rythme annuel, après +2.6% enregistrés au trimestre précédent. Bien que largement anticipé en raison des conditions climatiques très rigoureuses, l’ampleur du ralentissement s’est avérée très supérieure aux attentes (+1.2% de croissance du PIB prévus). Change : L’€/$, proche des 1.39 le 30/04, a bénéficié à la fois du rebond de l’inflation en Zone euro en avril, qui a éloigné les craintes de déflation, et de la faiblesse de l’activité américaine au 1er trim. 2014. Il a néanmoins fléchi sous les 1.3820 ce jour, après la publication des chiffres de l’emploi américain en avril.
Marchés de taux & crédit : La Fed a, comme prévu, de nouveau réduit, pour la 4e fois, ses achats d’actifs mensuels de 10 Md$, pour les porter désormais à 45 Md$, lors de sa réunion des 29 et 30/04. En dépit de la quasi-stagnation de l’économie au 1er trim. 2014, la Banque centrale s’est montrée optimiste sur la croissance américaine, mentionnant dans son communiqué que l’activité avait re-accéléré récemment. Les créations d’emplois en avril (+ 288 000) sont supérieures aux attentes (218 000) et les plus élevées depuis janv. 2012. Le taux de chômage a chuté de 6.7% en mars à 6.3% en avril, un plus bas depuis sept. 2008. Les taux d’État américains à 10 ans ont alors bondi de plus de 6 bp à 2.68%, entraînant les taux à 10 ans allemands à la hausse (+4 bp à 1.50%). Les taux d’État à 10 ans espagnols sont brièvement passés sous les 3% le 2/05 et les taux d’État italiens à 10 ans ont touché, à 3.06%,un plus bas depuis la création de la Z.E.
Marchés actions : Le Dow Jones a inscrit un nouveau record à 16 580 points le 30/04, après la réunion de la Fed. Au mois d’avril, le Dow Jones a gagné 0.7%, le S&P500 0.6%, tandis que le Nasdaq abandonnait 2%. A l’inverse, le CAC40 a monté de 2.18%. Afin de financer ses rachats d’actions et les versements de dividendes (130 Md$) d’ici 2015, Apple a emprunté 12 Md$ le 29/04, via 7 émissions obligataires, qui ont suscité une demande de près de 40 Md$ de la part des investisseurs.
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Déficit public : La France serait trop optimiste à l’horizon 2017 – Note de conjoncture de Federal Finance
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Politique accommodante de la BCE réaffirmée : focus sur les marchés
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Dans l’attente des chiffres de l’inflation en avril, la politique accommodante de la BCE est clairement réaffirmée par M. Draghi
Zone euro : M. Draghi précise l’éventail et les conditions de mise en œuvre de nouvelles mesures d’assouplissement monétaire
Mario Draghi a détaillé le 24/04 trois évolutions possibles de la politique monétaire en Zone Euro. Dans le cas d’une dégradation des perspectives d’inflation à moyen terme, un programme d’achats portant sur une large gamme d’actifs serait envisagé. Le taux d’inflation du mois d’avril sera très surveillé ce mercredi (0,8% attendu contre 0,5% en mars). Par ailleurs, si les marchés monétaires devaient faire l’objet de tensions accrues, la BCE pourrait resserrer la fourchette des taux directeurs, qui inclurait un taux de dépôts négatif. Enfin, si la transmission de la politique monétaire à l’économie réelle se détériorait, une nouvelle opération de refinancement à long terme ou un programme d’achat de
titres adossés à des actifs seraient mis en place pour relancer le crédit bancaire. Le Président de la BCE a réaffirmé que le taux de change et la surévaluation de l’euro sont une composante de plus en plus importante dans l’appréciation par la BCE des perspectives d’inflation.
Des pressions sur les taux du marché monétaire sont apparues après l’annonce d’une chute sous les 100 Md€ (à 92,9 Md€) de la liquidité excédentaire du système bancaire de la Zone euro, pour la 1ère fois depuis septembre 2011. Le taux Eonia est passé au-dessus du taux directeur de la BCE (0,25%) à 0,331% et l’Euribor 3 mois poursuit sa remontée à 0,345%, au plus haut depuis août 2012.
L’amélioration de la conjoncture en Europe, la détente des conditions de financement des Etats et la volonté de réduction des déficits publics permet aux agences de notation de confirmer leurs notes des dettes souveraines. Fitch a ainsi relevé la perspective de la notation BBB+ de l’Italie de négative à stable et la note de l’Espagne de BBB à BBB+, perspective stable.
France : la note souveraine française est maintenue à AA alors que le déficit public est prévu à 3,8% en fin d’année
S&P a confirmé la notation AA de la France, avec une perspective stable, en saluant les mesures en faveur de la compétitivité de l’économie. L’agence estime néanmoins que la France est trop optimiste à l’horizon 2017, anticipant un déficit public à 2,7%, contre 1,3% prévu par le gouvernement, et avertit que les mesures du Pacte de responsabilité pourraient être insuffisantes pour relancer l’emploi. Le scénario du gouvernement est basé sur une hypothèse de croissance de 1% du PIB en 2014, 1,7% en 2015 et une projection sur la période 2016-2017 de 2,25%. Le déficit public serait ramené à 3,8% du PIB cette année et l’objectif de 3,0% fin 2015 serait tenu, mais il est revu en hausse de 0,2%.
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Croissance de l’activité du secteur privé en zone euro: focus sur les marchés
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Macro : Japon : sur l’exercice 2013 clos fin mars, le commerce extérieur nippon a subi un déficit historique de 13 750 Md de yens (97 Md€); la baisse du yen n’a pas relancé les exportations alors que la facture énergétique s’est fortement alourdi. Zone euro : les indices préliminaires PMI Markit pour le mois d’avril en Zone euro soulignent l’amélioration de l’activité dans le secteur privé. L’indice composite global a atteint 54,0 contre 53,1 en mars, à son meilleur niveau depuis mai 2011. Cependant, comme les mois précédents, Markit note une pression à la baisse des prix de vente des entreprises. La croissance de l’activité du secteur privé est impulsée en grande partie par l’Allemagne, dont les indices sont nettement supérieurs aux attentes des économistes. L’indicateur IFO du climat des affaires en avril (111,2 contre 110,7 en mars) confirme la reprise robuste de l’économie allemande. A l’inverse, l’enquête s’avère décevante pour la France, à la fois dans l’industrie et les services. La reprise amorcée en mars s’essouffle en avril selon Markit, les indices se situant juste au-dessus de la barre de 50 qui sépare contraction et expansion, 50,5 pour l’indicateur composite, 50,9 dans l’industrie et 50,3 dans les services.
Marchés de taux & crédit : Pour sa première adjudication de dette obligataire depuis 2011, le Portugal a emprunté sans difficultés 750 millions d’euros auprès d’investisseurs internationaux. L’agence de gestion de dette publique portugaise a émis à 10 ans à un taux de 3,5752%, au plus bas depuis 2006. Le rendement à 10 ans des obligations d’Etat portugaises culminait à 7,42% en septembre dernier et à 6,13% fin décembre. La demande pour ce nouvel emprunt a été forte puisqu’elle a représenté 3,5 fois l’offre de titres. Dans cet environnement favorable, le Portugal pourrait sortir dans les prochaines du plan d’assistance financière internationale, qui lui a permis de bénéficier d’une aide de 78 Md€. La Commission européenne estime le 24/04 que le Portugal est en mesure de retrouver un accès durable aux marchés financiers, bien que la dette publique avoisine les 130% du PIB.
Marchés actions : Les indices boursiers rebondissent après le w.e. pascal, soutenus par les importantes opérations de fusions/acquisitions dans le secteur pharmaceutique.
Matières premières : Les cours du pétrole restent tendus, à près de 110$ pour le baril de Brent, en raison d’un nouveau regain de tensions entre l’Ukraine et la Russie. Moscou annonce des exercices militaires près de la frontière en réponse aux offensives de Kiev contre les militants séparatistes pro-russes dans l’est du pays.
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