Retrouvez l’actualité des marchés financiers et de l’économie de la semaine, synthétisée par les experts de la salle des marchés du Crédit Mutuel ARKEA.

La hausse modérée des taux d’Etat à 10 ans américains et allemands semble cette fois traduire un regain de confiance en la reprise

Zone euro : sans surprise, la BCE opte pour le statu quo monétaire, lors de sa réunion de politique monétaire le 5/12

Comme attendu, à la faveur d’une légère remontée de l’inflation de la Zone euro à 0.9% en novembre, la BCE est restée attentiste. Elle a répété que l’inflation en Zone euro pourrait demeurer faible pour une période prolongée et réaffirmé qu’elle maintiendrait ses taux directeurs au niveau actuel, voire plus bas, pour une période prolongée. Par ailleurs, elle a annoncé les prévisions de décembre des économistes de la BCE. Après une baisse confirmée de 0.4% du PIB de la Zone euro en 2013, l’activité devrait croître de 1.1% en 2014, ce qui représente une légère révision à la hausse de 0.1% par rapport aux prévisions de septembre, puis accélérer à 1.5% en 2015. Les prévisions d’inflation ont en revanche été révisées en baisse de 0.1% en 2013 à 1.4% et de 0.2% pour 2014 à 1.1%, avant de remonter à 1.3% en 2015. Selon les prévisions de la BCE, l’inflation devrait donc demeurer inférieure à l’objectif de la BCE (en deçà mais proche de 2%) au cours des 2 prochaines années. M. Draghi a indiqué, lors de la conférence de presse à l’issue de la réunion de la BCE, que le Conseil des gouverneurs n’avait pas discuté d’un instrument monétaire en particulier et qu’ils n’avaient parlé de taux de dépôts négatifs que brièvement. Il a enfin précisé que si la BCE lance une opération similaire au LTRO, elle s’assurera qu’elle sera utile à l’économie. Ÿ L’Eonia a légèrement monté au fil de la semaine (0.112%ì 0.127%), mais a surtout retrouvé les niveaux antérieurs à sa brutale flambée à un taux de 0.277% le 29/11, imputable aux tensions lors du passage de fin de mois. Ÿ 7 mois avant sa sortie du plan de sauvetage européen, le Trésor portugais a réussi l’échange, pour 6.6 Md€, d’obligations d’Etat arrivant à maturité en 2014 et 2015, contre de la dette d’échéance 2017 et 2018. Il a ainsi diminué ses besoins de financement de 24.6% en 2014 et 2015.

Etats Unis : une série de bons chiffres économiques renforce les anticipations d’un proche ralentissement des achats de la Fed

Les créations d’emplois en novembre se sont élevées à 203 000, supérieures aux prévisions (185 000) et à celles du mois d’octobre (200 000). De plus, elles ont été observées dans de nombreux secteurs : distribution (+ 22 000), industrie (+27 000, hausse des créations d’emplois la plus soutenue dans ce secteur depuis mars 2012), construction (+ 17 000), ainsi que santé et éducation (+ 40 000). Le taux de chômage a, en outre, chuté (7.3% î 7%) en novembre, à un plus bas de 5 ans. De même, le PIB du 3e trim. a été révisé en nette hausse de 2.8% à 3.5% en rythme annuel. Enfin, l’indicateur de confiance des ménages du Michigan préliminaire de décembre a bondi de 75.1 en novembre à 82.5.

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Macro : Ÿ Ÿ Brésil : Le PIB a reculé de 0.5% au 3e trim., sa 1re baisse depuis le 1er trim. 2009, pénalisé par le repli de l’investissement (-2.2%) et une contraction du secteur agricole (-3.5%). Sur un an, il a progressé de 2.2% au 3e trim. Ÿ Etats Unis : En nov., l’ISM manufacturier a touché un pic inédit depuis 2 ans et demi à 57.3. En outre, les ventes de maisons neuves ont bondi de 25%, incluant néanmoins un report des ventes d’oct. pour cause de paralysie administrative.

Change : Ÿ ŸLa £ recule contre €, proche de ses plus hauts de mi-janvier atteints le 2/12. Les investisseurs restent prudents bien que la Banque d’Angleterre, réunie ce jour, n’ait pas modifié ses taux et que le gouvernement britannique ait relevé ses prévisions de croissance à 1.4% pour 2013 et à 2.4% pour 2014.

Marchés de taux et crédit : Comme anticipé, la BCE a opté pour un statu quo monétaire lors de sa réunion de ce jour, alors que le taux d’inflation en Z.E est légèrement remonté d’un plus bas depuis 4 ans à 0.7% en oct., à 0.9% en nov., éloignant provisoirement les craintes de déflation. Ils seront attentifs aux prévisions de croissance et d’inflation des économistes de la BCE pour 2014 et 2015 et aux propos de M. Draghi lors de la conférence de presse à l’issue de la réunion de la BCE. Ÿ Le Trésor portugais a bouclé avec succès son échange de dette d’Etat arrivant à échéance en 2014 et 2015 pour de la dette à échéance en 2017 et en 2018, pour un montant de 6.6 Md€. Il a ainsi diminué de 24.6% ses besoins de financement en 2014 et 2015, alors qu’il sortira du plan de sauvetage européen en juin 2014. Ÿ Après l’annonce de bons chiffres macro-économiques américains sur la semaine, les taux d’Etat à 10 ans américains et allemands se sont appréciés de 9 bp.

Actions : Bien que le CAC40 ait enregistré une performance (+5%) inférieure à celle de l’Ibex espagnol (+13.7%) et à celle du Dax (+12.8%) au cours des 3 derniers mois, il a subi, le 3/11, la plus forte baisse (-2.65%) parmi les principaux indices, après l’annonce de l’ISM manufacturier, qui fait craindre une action de la Fed.

Matières premières : Comme prévu, l’Opep a maintenu inchangé son plafond de production de pétrole à 30 M de b/j pour les 6 prochains mois. Elle pourrait néanmoins être contrainte de l’abaisser dans 6 mois, en raison de la hausse de la production américaine de pétrole de schiste. Le cours du pétrole que le cartel pétrolier exporte vers les Etats Unis (12% de sa production totale), a en effet chuté de 18% depuis mi-sept., une décote de 20$/b par rapport au cours qu’il facture aux pays d’Asie.

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Au terme d’une semaine écourtée aux Etats Unis pour cause de Thanksgiving, les taux d’Etat à 10 ans ont globalement peu varié

Zone euro : la petite hausse de l’inflation à 0.9% en novembre allège la pression qui pesait sur la BCE, avant sa réunion du 5/12

Le chiffre de l’inflation en Zone euro, pour le mois de novembre, était très attendu, après sa chute à 0.7% en rythme annuel en octobre, à un plus bas de 4 ans, qui avait largement incité la BCE à abaisser son taux de refinancement de 25 bp à 0.25% lors de sa réunion du 7/11. Il est ressorti en légère hausse à +0.9% sur un an. De plus, le taux d’inflation espagnol a également progressé de 0% en octobre à 0.3% en novembre. Ces 2 statistiques ont calmé provisoirement les craintes de déflation en Zone euro. Par ailleurs, le taux de chômage en Zone euro en octobre a enregistré sa 1re baisse depuis avril 2011, du record historique de 12.2% en octobre à 12.1%. Il demeure néanmoins à des niveaux très élevés du fait de la faiblesse de la reprise et ne reflète pas la disparité entre les pays (6.9% en Allemagne vs 26.7% en Espagne). Ÿ La situation politique s’est clarifiée en Allemagne et en Italie, la semaine dernière. Au Sénat, les voix conjuguées des élus du mouvement « 5 étoiles » et du Parti Démocrate auquel le Premier ministre E. Letta appartient, ont entraîné l’éviction de S. Berlusconi le 27/11. Le gouvernement Letta a de plus obtenu le vote de la confiance du parlement sur le projet de budget 2014, grâce au soutien des élus (Nouveau Centre Droit), qui ont quitté l’ancien parti de S. Berlusconi. En Allemagne, les dirigeants de la CDU, parti d’A. Merkel, et du SPD sont parvenus à un accord le 27/11, qui sera soumis au vote des 474 000 adhérents du SPD. Les résultats du vote seront connus le 14/12. La CDU a réussi à écarter toute hausse d’impôt pendant 4 ans, tandis que le SPD obtenait l’instauration, au niveau national, d’un salaire horaire minimum à 8.50 € (17% des salariés allemands sont en dessous de ce seuil), à partir de 01/2017. Ÿ L’eonia a bondi à 0.277% le 29/11, en raison des tensions liées au passage de fin de mois. Il devrait se normaliser ce 2/12. L’euribor 3 mois demeurait stable, en parallèle, autour de 0.23 %.

Chine : pas d’effet sur les marchés à ce stade de la zone aérienne d’identification imposée unilatéralement par la Chine

La Chine a imposé une zai le 23/11(remise du plan de vol préalable et identification auprès des autorités chinoises de tout avion survolant la zone) sur un périmètre comprenant les îles Senkaku/Diayou, revendiquées par les 2 nations, ainsi qu’un archipel sud coréen. Soucieux de rappeler la validité du traité de défense mutuelle entre le Japon et les Etats Unis, les Américains ont envoyé 2 bombardiers B52 survoler la zai, sans information préalable de la Chine, qui n’a pas réagi. Le Vice président américain en visite en Asie cette semaine tentera de calmer les tensions.

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Cette fois, la proche réduction des achats d’actifs de la Fed n’entraîne ni flambée des taux d’Etat ni correction des indices actions

Zone euro : Les indices PMI des directeurs d’achats en nov. confirment l’écart croissant entre les économies française et allemande

Le PMI composite de la Zone euro, qui regroupe les PMI manufacturier et des services, a glissé de 51.9 en octobre à 51.5 en nov., entraîné vers le bas par les PMI français. Le PMI des services français a ainsi replongé en zone de contraction en nov., à 48.8, alors qu’il était repassé en zone d’expansion les 2 mois précédents. De même, le PMI manufacturier s’enfonce davantage en zone de contraction, à 47.8, où il se trouve depuis 21 mois consécutifs. Les PMI allemands, à l’inverse, poursuivent leur hausse en zone d’expansion. Le PMI des services, en particulier, surprend par sa vigueur et se rapproche de ses niveaux de février. Le PMI composite allemand ressort ainsi à 54.3 en novembre. Ÿ L’excédent de liquidités en Z.E est tombé à 159 Md€ la semaine dernière, du fait de la poursuite des remboursements des 2 LTRO par les banques auprès de la BCE. L’ampleur de la hausse de l’Eonia (de 0.079% le 15/11 à 0.132% le 25/11) semble néanmoins suggérer qu’un effet « passage de fin de mois » s’ajoute à celui de la réduction de l’excédent de liquidités, dans un contexte de politique monétaire très accommodante menée par la BCE.

Etats Unis : De nombreux membres de la Fed souhaitent un ralentissement de ses achats mensuels d’actifs lors des prochains mois

ŸLes minutes de la réunion de la Fed des 29 et 30/10 ont révélé que de « nombreux membres » du comité de politique monétaire étaient favorables, lors des toutes prochaines réunions, à une réduction des achats d’actifs mensuels de la Fed, si les conditions économiques le justifiaient. Ils ont tout particulièrement discuté de la communication à ce sujet (calendrier officiel, instauration d’une règle automatique, répartition de la réduction des achats entre les titres d’Etat et les titres adossés au secteur immobilier), afin de prévenir une remontée brutale des taux d’Etat à 10 ans américains. La Fed insiste surtout sur l’absence de lien entre ralentissement de son programme d’assouplissement quantitatif et hausse de taux directeurs. De plus, le passage du taux de chômage sous le seuil des 6.5% n’entraînera pas de hausse automatique du taux directeur.

Autres : Pétrole : Un accord a finalement été conclu entre l’Iran et les pays occidentaux le 24/11, pour une période probatoire de 6 mois. En échange de la limitation de l’enrichissement d’uranium de l’Iran, ce dernier a obtenu un allégement des sanctions à son égard. Le cours du Brent a alors chuté de plus de 3$ par baril à 108$ le 25/11. Il a retrouvé ses niveaux antérieurs à l’accord ce même jour, lorsque les investisseurs ont réalisé que les quotas de production de pétrole iraniens demeuraient et ne remettraient pas en cause l’équation offre et demande à court terme.

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Macro : Ÿ Les enquêtes PMI Markit auprès des directeurs d’achats pour le mois de nov., dans leur version préliminaire, confirment le creusement de l’écart entre l’activité en France et Outre Rhin. Ainsi, le PMI flash composite allemand, reflet de la santé des secteurs manufacturier et des services, a augmenté (53.2ì 54.3), porté par une accélération des 2 secteurs. A l’inverse, le PMI composite flash de la France a chuté (50.5 î 48.5), repassant en zone de contraction (

Change : Ÿ L’€/$ a inscrit ce jour un plus bas d’une semaine à 1.34, en raison du compte-rendu de la réunion d’oct. de la Fed qui semble indiquer un ralentissement prochain de ses achats d’actifs, d’une rumeur selon laquelle la BCE pourrait abaisser son taux de dépôt à -0.1% et des médiocres PMI français.

Marchés de taux et crédit : Le compte-rendu de la réunion de la Fed du 30/10 indique que de « nombreux membres » de la Fed pourraient voter, lors de ses toutes prochaines réunions, en faveur de la réduction de ses achats mensuels d’actifs, si les conditions économiques le justifient. La Fed a discuté de sa communication à ce sujet (règle automatique? calendrier officiel? répartition entre titres d’Etat et titres adossés à l’immobilier…), en vue de prévenir une trop brusque remontée des taux d’Etat à 10 ans américains. Elle a aussi clairement dissocié réduction de ses achats d’actifs et hausse de ses taux directeurs. On surveillera le chiffre de l’emploi de nov., publié le 6/12. En conséquence, les taux d’Etat américains à 10 ans ont regagné 11 pb depuis le 20/10. Ÿ La Chine a annoncé le 15/11, à la suite de la réunion plénière du parti communiste, une série inédite de 300 réformes sociales et économiques à implémenter d’ici 2020, afin de stimuler la demande intérieure.

Actions : Depuis leurs niveaux records, les indices américains saluent les bonnes données économiques, après 3 séances consécutives de recul dans le calme.

Matières premières : Depuis leurs pics d’août, les cours du WTI américain ont chuté de 17% (hausses des stocks) vs -9.2% pour ceux du brent (troubles en Libye, Irak et au Nigéria).

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