Retrouvez l’actualité des marchés financiers et de l’économie de la semaine, synthétisée par les experts de la salle des marchés du Crédit Mutuel ARKEA.

Devant l’escalade des tensions politiques entre les Russes et les Occidentaux, les investisseurs privilégient les actifs « refuge »

Les taux souverains à 10 ans américains, allemands et même des pays périphériques de la Z.E (hormis ceux de l’Espagne, en recul de 5 bp), ont ainsi tous reculé de plus de 10 bp la semaine dernière. Le taux d’Etat allemand à 10 ans a franchi à la baisse les 1.60% pour la 1re fois depuis juillet 2013, tandis que le taux d’Etat italien, inférieur à 3.5%, retrouvait des niveaux inédits depuis fin oct. 2005. Après une 5e semaine consécutive de hausse pour le CAC40 et un nouveau record historique le 28/02 à 1859 points pour le S&P500, les indices actions occidentaux chutent lourdement ce jour (DAX :-3.33%, CAC40 : -2.65%), après l’approbation par le Parlement russe d’une intervention armée en Ukraine ce week end. En Russie, la Banque centrale a remonté ce jour son principal taux directeur de 5.5% à 7%, afin de soutenir le rouble, tombé à des points bas historiques contre dollar et euro, et lutter contre l’inflation importée. Entraîné par la chute du cours de Gazprom et des banques russes (Fitch a estimé que l’exposition de ces dernières au risque ukrainien s’élevait à 28 Md$), l’indice boursier de référence russe s’effondre de plus de 10%. Enfin, le cours du brent s’est renchéri de près de 2.5 $ le baril à 111.5 $ ce jour tandis que le cours de l’or s’adjugeait 2% à 1353 $ l’once.

Zone euro : Après un chiffre de l’inflation au mois de février supérieur aux prévisions, les marchés attendent peu de la BCE le 6/03

ŸAlors qu’il était anticipé à 0.7% sur un an, voire même à 0.6% par certains, le taux d’inflation préliminaire pour le mois de février s’affiche à 0.8%, tandis que le chiffre du mois précédent était relevé de 0.7% à 0.8%. L’inflation, hors énergie et produits alimentaires, a atteint 1%. La stabilisation de l’inflation en Z.E à 0.8% pour le 3e mois d’affilée allège la pression qui pesait sur la BCE pour agir lors de sa réunion du 6 mars. Ÿ  M. Draghi a déclaré suivre avec une grande attention la situation en Ukraine, en dépit de liens financiers entre l’Ukraine et la Z.E relativement faibles.

Etats Unis : La Fed poursuivra la réduction graduelle de ses achats mensuels d’actifs en dépit de récents indicateurs mitigés

Lors de son audition devant le Sénat le 27/02, la présidente de la Fed J. Yellen a adopté une position prudente quant à l’analyse de la conjoncture économique américaine, perturbée par des conditions climatiques difficiles depuis plusieurs semaines et dont l’impact est, à ce stade, inconnu. J. Yellen a néanmoins indiqué qu’à moins d’«un changement significatif des perspectives économiques », la Fed poursuivra la réduction progressive de ses rachats d’actifs, jusqu’à un arrêt total prévu cet automne. Ÿ Le taux de croissance du PIB au 4e trim. a été révisé en baisse de 3.2% à 2.4% lors de sa 2e estimation, impacté par une moindre contribution que prévu des dépenses de consommation des ménages et des exportations.

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Les taux espagnols se détendent après le relèvement de la notation alors que les taux américains et allemands se stabilisent

 Zone euro : Les conditions économiques s’améliorent progressivement dans les pays du Sud de la Zone euro.

Espagne : Ÿ Moody’s a relevé d’un cran à Baa2, assortie d’une perspective positive, la notation de la dette espagnole. L’agence salue l’amélioration de la compétitivité de son économie et les efforts réalisés pour rééquilibrer la croissance, notamment les réformes du marché du travail, du système de retraite, l’assainissement des finances des collectivités locales et du système bancaire. Mais le déficit public reste élevé et le taux de créances douteuses des banques atteint un record historique de 13,6%. Mood’ys a pris en compte également l’amélioration des conditions de financement de l’Etat espagnol sur les marchés depuis la mi-2012, où les taux 10 ans culminaient à 7,60%. Grèce : Après avoir grimpé à 37% au plus fort de la crise de la dette en Zone euro, les taux grecs à 10 ans reviennent à 7,50%, au plus bas depuis 4 ans. La Troïka des créanciers internationaux (FMI, Commission européenne, BCE) reprennent leurs négociations avec les autorités grecques dans le cadre du plan de sauvetage du pays (240 Md d’aide déjà reçus depuis 2010). L’économie grecque montre des signes d’amélioration mais elle a connu en 2013 une 6ème année de récession (-3,7%), accompagnée d’un chômage très élevé (28%). Les derniers indicateurs économiques semblent montrer que le point bas a été touché et la mise en application du sévère plan d’austérité a permis de dégager un excédent budgétaire primaire.  Allemagne : L’indice IFO du climat des affaires a progressé pour le 4ème mois consécutif, reflétant un optimisme sur les conditions d’activité actuelles, mais le léger fléchissement de l’indice des attentes montre que les entreprises restent prudentes sur leurs perspectives.

Etats Unis : la Fed souhaite réduire régulièrement son programme de soutien à l’économie

Le compte-rendu de la dernière réunion de la Réserve fédérale présidée par Ben Bernanke fin janvier a mis l’accent sur la réduction du programme d’assouplissement quantitatif, désormais ramené à 65 Md$ d’achats de titres par mois. Plusieurs responsables ont souhaité que la Fed affiche une « présomption claire » en faveur d’une réduction régulière des rachats d’actifs de 10 Md$ à chacune des réunions. Par ailleurs, les participants à la réunion ont estimé qu’il serait bientôt approprié d’ajuster la « communication avancée » sur la première hausse des taux directeurs. En effet, la Fed avait défini un taux de chômage de 6,5% (6,6% actuellement) comme seuil de déclenchement d’une modification de la politique monétaire. D’autres indicateurs seront pris en compte par la Fed avant d’envisager un durcissement  monétaire.

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Les tensions s’estompent sur les marchés alors que la reprise s’étend à la plupart des économies de la Zone euro fin  2013

Zone euro : La croissance du PIB s’est redressée fin 2013, mais reste modérée. Les écarts entre le Nord et le Sud se réduisent. 
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Après les récentes données économiques américaines décevantes, le premier discours devant le Congrès de J. Yellen est très attendu

Zone euro : La BCE opte pour le statu quo monétaire, en attente d’informations supplémentaires

En dépit de la rechute de l’inflation à 0.7% en rythme annuel, en 1re estimation en janv., à ses points bas d’oct. 2013, la BCE n’a pas modifié ses taux directeurs. Elle ne constate aucun signe de déflation et attribue, pour une large part, la baisse de l’inflation à celle des prix énergétiques et alimentaires. Elle demeure néanmoins en alerte, prête à utiliser tout instrument monétaire autorisé et approprié en cas de dégradation des perspectives d’inflation et/ou de tensions injustifiées sur les taux monétaires. Elle attend les nouvelles prévisions de croissance et d’inflation jusqu’en 2016, de ses économistes, disponibles pour sa réunion de mars. Ÿ La volatilité de l’Eonia a nettement reflué en février, ce dernier ayant coté entre [ 0.131% – 0.14%] depuis le début du mois.Ÿ  Après 8 mois de discussions, la Cour constitutionnelle allemande a décidé, à la majorité de 6 membres sur 8, de renvoyer, fait inédit, la question de la légalité du programme OMT de la BCE devant la Cour de justice de l’U.E. Le programme OMT, annoncé par la BCE en sept. 2012 au paroxysme de la crise de la dette en Z.E, mais jamais activé, prévoit l’achat, en quantités illimitées, de dette de maturité résiduelle comprise entre 1 à 3 ans d’un Etat, à la condition qu’il sollicite l’assistance financière des autres Etats européens, en contrepartie de réformes budgétaires et structurelles. Saisie par 37.000 citoyens allemands, la Cour de Karlsruhe estime que le caractère illimité des achats de l’OMT pourrait dépasser le mandat de la BCE mais abandonne la décision de statuer à ce sujet, qui implique une institution européenne, à la Cour de justice européenne, processus qui sera très long (1 à 2 ans). La BCE peut théoriquement en attendant activer l’OMT, mais la question de la participation de la Bundesbank à ce programme devra être précisée par les pouvoirs politiques allemands.

Etats Unis : Les chiffres de créations d’emplois au mois de janvier sont inférieurs aux prévisions pour le 2e mois consécutif

Alors qu’elles étaient attendues autour de 180.000, les créations d’emplois en janv. sont ressorties à 113.000, supérieures, toutefois, à la médiocre statistique du mois de déc. (75.000). Il semblerait que l’impact sur l’emploi des très rigoureuses conditions météo se soit atténué en janv. Le secteur de la construction a, en effet créé, 48.000 emplois en janv. A l’inverse, le taux de chômage a encore reculé de 0.1%, à 6.6% en janv, à un plus bas depuis oct. 2008, accompagné cette fois d’un petit sursaut (+0.2%) du taux de participation à 63%, depuis son point bas de 35 ans atteint en déc. Ÿ Le plafond de la dette fédérale (16 700 Md$), atteint le 7 fév., devra être relevé impérativement par le Congrès d’ici fin fév.

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Profitant de conditions de financement favorables sur les marchés, Etats et entreprises multiplient les émissions obligataires

Macro : Ÿ ŸZone Euro : alors qu’il était attendu en hausse à 0.9% sur un an, le taux d’inflation est retombé à 0.7% en rythme annuel en janv., à son faible niveau d’oct. dernier, ravivant les craintes de déflation. Le taux de chômage s’est en revanche stabilisé à 12% de la population active en décembre, inchangé depuis désormais 3 mois. Ÿ Etats Unis : l’ISM manufacturier a enregistré une forte et inattendue chute de 56.1 en déc. à 51.3 en janv., affecté par le plongeon des nouvelles commandes de 13.1 points à 51.2 en janv. Cette mauvaise statistique serait principalement imputable aux conditions météo extrêmes de janv.
Change : L’€/$ est repassé ce jour au-dessus des 1.36, après le maintien de ses taux inchangés par la BCE, qui gagne du temps en l’absence de déflation.

Marchés de taux et crédit : Si la BCE a maintenu un statu quo lors de sa réunion de politique monétaire ce jour, elle a réitéré son engagement à maintenir ses taux à leurs niveaux actuels, voire plus bas (forward guidance) et s’est dite prête à agir, si nécessaire. A l’inverse de la Fed, elle a mentionné dans son communiqué l’incertitude quant aux impacts futurs des turbulences des marchés émergents sur les marchés financiers mondiaux et l’économie. En outre, elle a indiqué que le taux d’inflation de janv. était inférieur aux attentes. Néanmoins, M. Draghi a précisé que ce sont les perspectives d’inflation qui importent et que le Conseil des gouverneurs a besoin de davantage d’information pour juger de la situation complexe de l’inflation (pas de déflation, baisse de l’inflation imputable aux prix énergétiques et alimentaires mais effets des hausses de TVA en Italie et en France encore inconnus, taux de chômage stabilisé mais toujours élevé…). Les économistes de la BCE réactualiseront leurs prévisions économiques et d’inflation jusqu’en 2016, lors de la prochaine réunion BCE le 6 mars.

Actions : Après avoir bondi de +57% en 2013, l’indice Nikkei 225 enregistre un recul bien supérieur (-13%) à celui des autres indices des pays développés depuis le début de l’année 2014 (S&P500 : -4.3%, CAC40 : -2.5%, DAX : -3%). Il est en effet pénalisé par la remontée du yen de 3% vs $ et de 4.2% contre € en 2014.

Matières premières : L’indice des prix de la FAO, qui mesure l’évolution mensuelle des prix d’un panier de céréales, oléagineux, produits laitiers, viande et sucre, a reculé de 1.36% en janvier, en raison de l’augmentation des stocks de sucres, d’huile et de céréales. L’indice FAO a chuté de 15% au total depuis son pic de février 2011.

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