La communication de la Fed et de la BCE est plus que jamais fondamentale, afin d’éviter une réaction excessive des marchés

Zone euro : le lancement des achats de titres d’Etats de la Zone euro par la BCE entraîne un effondrement de leurs rendements
B. Coeuré, membre du directoire de la BCE, a annoncé que la BCE avait acquis sans difficulté 9,8 Md€ d’obligations d’Etat lors des 3 1ers jours de son plan d’assouplissement quantitatif. En outre, il a rajouté que la BCE pourrait être confrontée à la rareté des obligations, mais pas à la pénurie. La crainte des investisseurs selon laquelle la BCE ne parviendrait pas à acquérir assez d’obligations d’Etat, et en particulier de titres souverains allemands, manquant son objectif mensuel de 60 Md€, s’est en effet accrue ces derniers jours. Selon les estimations, la BCE doit acheter autour de 215 Md€ d’obligations allemandes (sur un total de 850 Md€ de titres publics) d’ici sept. 2016, à des maturités de 2 à 30 ans, et à des rendements supérieurs au taux de dépôt (-20 bp actuellement). Or, le gisement initial de 700 Md€ de titres allemands éligibles s’est réduit du fait de la récente chute des rendements. Environ 36% de la dette européenne se négocie à des rendements négatifs. Les rendements des obligations des Etats de la Z.E sont d’ailleurs tombés brièvement à de nouveaux records historiques en milieu de semaine. Le 12/03, le taux d’Etat à 10 ans allemand a chuté à 0,186%, le 10 ans français à 0,441%, tandis que les 10 ans italiens et espagnols se rapprochaient du seuil des 1%. En parallèle, l’euro/dollar plongeait de 3,3% sur la semaine, à un nouveau plus bas inédit depuis janvier 2003, en deçà des 1,05. Les discussions techniques ont repris le 12/03 à Athènes entre les experts des « institutions » (ex Troïka) et les fonctionnaires grecs, afin de collecter des données sur le 2e plan d’aide. Le Président de la Commission européenne, à l’issue de sa rencontre avec le Premier ministre grec le 13/03 a déclaré que les progrès en vue d’un accord entre la Grèce et ses créanciers étaient insuffisants et qu’il ferait des propositions pour surmonter les désaccords. Il a exclu tout échec, alors que les tensions entre les gouvernements allemand et grec restaient toujours très vives.

Etats-Unis : les propos de J. Yellen seront disséqués, lors de la conférence de presse à l’issue de la réunion de la Fed le 18/03

Les dernières données macroéconomiques se sont révélées décevantes. Alors qu’elles étaient attendues en hausse (+0,2%), les ventes au détail ont enregistré en février leur 3e mois consécutif de repli (-0,6%), fait sans précédent depuis 2012. Elles ne progressent plus que de 1,7% sur un an. La confiance du consommateur en mars, compilée par l’Univ. du Michigan, a fléchi à un creux de 4 mois. Enfin, la production manufacturière a baissé (-0,3%) en février, pour le 3e mois d’affilée. Les investisseurs anticipent que la Fed ôtera le terme « patience » de son communiqué le 18/03, qui signifie « pas de hausse de taux directeur lors des 2 prochaines réunions de la Fed ». Cet ajustement de sa communication ne devrait pas entraîner de hausse de taux « automatique », cette dernière dépendant de l’évolution des données économiques.

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